“斷臂”豪賭的TCL:財報漂亮,股價卻低迷
2019-08-23 14:02:38 億歐

  8月12日,出售資產、成功“瘦身”的TCL集團,交出了重組後的首份“成績單”。

  但在2019年TCL集團半年績效交流會上,董事長李東生提出了自己的困惑:“為什麽TCL比同行公司低那麽多,PE隻是同一行業的三分之一,分紅率是同一行業的三倍,所有經營指標都比同行業優異,為什麽股價這麽低?”

  看似“漂亮”的財報

  財報顯示,2019年上半年,公司實現總營業437.82億元,EBITDA達84.67億元,同比增長25.11%;淨利潤27.37億元,同比增長60.92%;歸屬於上市公司股東淨利潤20.92億元同比增長31.93%;基本每股收益0.1569元。

  除去重組業務數據的影響,上半年TCL集團實現收入261.2億元,同比增長23.9%;歸屬於上市公司股東的淨利潤20.92億元,同比增長42.28%。與業績指標變化幅度相比,TCL集團在資本市場表現良好。

  單從財報上看,該公司表麵的運營數據確實如董事長李東生所說,運營指標都比較“漂亮”,為何估值低,仔細看:不難發現粉妝之下仍有一些“瑕疵”。

  主業淨利下滑,市場格局難破

  8月12日,TCL集團發布半年報:上半年,TCL淨利潤同比增長69.9%,華星光電市場份額已達全球第二,上半年營業收入為162.8億元,占營業收入的37.17%,同比增長33.5%,是半導體顯示和材料業務的營收支柱。出貨麵積961萬平方米,同比增長9.80%,實現淨利潤10.2億元,同比下降7.83%。

  同時,財報數據顯示,TCL華星深圳T1、T2工廠保持滿銷滿產,T6工廠實現894.17萬平方米的大尺寸產品出貨麵積,同比增長3.9%,出貨量1945萬片。但由於產品價格明顯低於去年同期,實現銷售收入91.9億元,同比下降15.1%。TCL華星增收不增利,主營業務銷售更多的商品,總營收增加了,但淨利潤卻下降了。

  公司淨利潤上漲,但主營半導體顯示的TCL華星淨利潤有所下滑,產品價格也有所下降。

  在華星光電上半年的業績中,TCL集團董事長李東生在交流會現場表示“盡管淨利潤有所下降。但半導體顯示產業仍處於供過於求的狀態,產品價格幾乎已跌至穀底,這種嚴峻的形勢可能會持續兩三年。”

  關於這一點,公司解釋:

  淨利潤下降的主要原因是產品價格急劇下降,但通過提高效率和成本控製、增強產品技術能力、優化產品結構,TCL華星可以實現銷量和收入增長目標。

  事實上,TCL的主營業務的淨利潤處於下降。雖然高層通過資本運作不斷加強主營業務,但幫助似乎很小。此外,在大趨勢下,OLED不斷發展和侵蝕著TCL的主要業務液晶麵板市場,將來很有可能完全取代。

  因此,TCL目前的困局也是其股價無法上漲的原因,雖然目前主營業務仍能帶來現金流,但不擁抱未來的趨勢,即使通過再多的資本運營,也隻能“治標不治本”,李東生的無奈也隻能是無奈了。

  顯示屏行業處於低穀期

  “就產業周期而言,麵板行業處於供過於求的狀態,加上價格繼續下跌,全球麵板行業麵臨著產能加速釋放。終端市場繼續壓低液晶電視價格,因此上遊利潤率不會特別好”產業經濟觀察家丁少將說道。

  事實上,近年來麵板企業的日子都不太好過。

  以京東方為例,2018年該公司淨利潤為34.35億元,同比下降54.61%。此外,奧維雲網數據顯示,LGD上半年淨收入虧損35.7億元,三星顯示2019 Q1營業虧損32.33億元。整體看來,在行業麵臨格局轉變的背景下,麵板巨頭麵臨著經營虧損的局麵。

  除業績走低之外,麵板公司在資本市場的表現也不盡如人意,8月13日,TCL集團以每股3.23元收盤。因此,在8月13日召開的業績報告會上,TCL集團董事長李東生直接質疑股價低迷。

  “估值上不去的主要原因與麵板結構有關,”劉步塵表示。目前,京東方、TCL集團等國內麵板企業仍以LCD為主,但OLED增長趨勢明顯,需要企業進行全麵的麵板布局。

  股價出現“墊底”、利潤下滑的“瑕疵”,讓董事長李東生有些焦慮了。

  TCL集團“斷臂”豪賭

  2018年12月,TCL集團宣布將直接持有的TCL實業股份合計以47.6億元的價格,出售給9家公司來控股,TCL控股將以人民幣現金對價支付。

  耐人尋味的是,TCL控股成立於2018年9月17日,尚未開始任何實際的業務活動,距當時僅僅成立近三個月。更意想不到的是,作為“燙手山芋”的智能終端企業,轉了個手到TCL控股,神奇的23天扭虧為盈增加3億元,

  這一波的操作是非常神奇的:“斷臂”豪賭取得了階段性的勝利,這意味著TCL集團將把其所有的智能終端業務,如消費電子、家電及相關配套業務全部轉移;TCL集團將把重點轉移到半導體顯示和材料產業。

  看似“斷臂”自救,實則“豪賭”的做法引起了許多懷疑,股民認為此次TCL集團“賤賣”資產,存在掏空上市公司的質疑,TCL銷售終端業務的必要性、理由等問題成為資本市場的熱點話題。

  TCL董事長李東生開始增持公司股票,以此來保護中小股東的權益,增強了公司投資者的信心。8月12日晚,TCL集團發布了其2019年半年度報告顯示,TCL集團的收入和淨利潤均同比增長;TCL集團還宣布通過集中競價交易,將增持上海銀行5%的股份,進一步提升金融服務業務布局。

  當年的TCL智能終端團隊原班人馬,還猶如神助般的,自信滿滿的拋出了“五年2000億元”的夢想計劃——這等於再造一個TCL的豪言。

  不過目前,家電行業將越來越強弱分明,作為家電行業的二線品牌,TCL控股五年內很難實現2000億元的目標。

  即使承受著股價的下跌,TCL半導體仍然期待著光明的未來,這本質上是一場資本“賭博”,留給股民的更像是一個重組陷阱。

  2018年12月,TCL“斷臂”風波仍在,市場爭議仍然不斷震驚了證券監管部門,幾天後,TCL給出了200多頁的回答,但即便如此,懷疑的聲音還沒有完全消退。

  TCL集團重組計劃引發的市場糾紛仍需李東生解決,李東生承認自己沒想到資本市場的反應會如此強烈。

  今年1月7日下午,TCL集團召開股東大會,通過了14項重大資產重組方案。李東生心中的一塊石頭掉地,在過去的一個月裏,61歲的TCL總裁一直在遊說監管機構、投資機構和媒體,希望他們能夠充分理解TCL重組的真正意義,並順利通過。

  資產剝離後,TCL集團還剩下什麽?被認為是光明的主要資產——華星光電,以半導體為主要業務。此外,還需要麵對的是,2018年的淨利潤被腰斬,2019年第一季度的淨利潤比去年同期下降了75%。

  在全球麵板行業麵臨格局轉變的背景下,韓國、中國台灣麵板巨頭均遭受經營虧損,,TCL華星以高效的產線投資戰略、保持運營效率和效益全球行業領先。上半年,實現營業收入162.8億元,同比增長33.5%,在低穀期依然保持領先行業的盈利能力。

  加碼金融,“豪賭”未止

  “孤注一擲”完成重組,在爭議中繼續加注。

  TCL集團在公告指出,公司已將重心從多元化轉向半導體顯示產業,以產業牽引力,發展金融和投資業務。目前,TCL集團的主要業務僅包括半導體顯示器和金融投資;不僅如此,TCL集團對金融和投資業務的“豪賭”並未停止。

  今年上半年,公司繼續增加財務和投資業務,數據顯示,上半年TCL集團投資增長169.77%,達到36.21億元。此外,8月12日,上海銀行發布公告,TCL集團以自有資金增持公司不限售流通股1572854股,占上海銀行總股本的0.01%。變更後,TCL持有上海銀行7.10億股,占總股本的5.00%。

  5月7日,通過企業調研信息查詢了解到,TCL集團增加了對外投資,成立了廣東投資基金合夥人企業,注冊資本為10億元,占TCL集團30%的股份。新公司經營範圍主要包括投資管理;股權投資、股權投資基金托管;受托資產管理。

  2018年,TCL首次超越LG,成為全球第二大電視品牌,僅次於三星。根據NPD數據,TCL電視在北美的銷量在2019年3月超過三星,位居第一;太多人期待著這個家電巨頭下一步會做什麽?

  窮則思變,這並不難,難的是在巔峰期主動求變。

  切換賽道,是“豪賭”還是勝券在握?

  TCL的難能可貴在於,完成在首次中國品牌成為世界第二個輝煌的節點後,主動變道。可以說,TCL是玩家中的另類,每個選擇都是一次“豪賭”。當人們開始高談闊論“全球化”時,“本土化”的議題對於企業的營銷者而言更是如此。

  TCL顯然明白這個道理,“豪賭”之選,並且已經成為了受益者。

  撬動全球市場先從“球場”下手,通過足球這個文化切口迅速打入巴西市場,接著在包括南美和北美在內的整個美洲大陸,TCL這幾年的發展看起來也有些無往不利的意思。

  根據官方披露的數據顯示,TCL電視2018年的全球出貨量已經排名第二,2019年1至5月的銷量同比上漲43.1%,北美銷量更是大漲96.8%,海外市場在短時間內的強勢增長出乎很多觀察者的意料。

  一、美國市場的崛起

  與智能手機相比,中國家電品牌在美國市場的崛起有些出人意料。

  今年,TCL保持著2018年全球電視產品第二大出貨量的快速增長勢頭,NPD發布的最新數據顯示,2019年1-5月TCL電視全球銷量超過1340萬台,同比增長24.2%;其中,TCL電視在美國市場的銷量同比增長漲幅近乎翻倍。

  根據2017年季度報告,TCL在北美的銷售額同比增長97.4%。根據NPD最新的市場研究報告,TCL在北美的市場份額從6月的10.4%急劇上升到8月的16.3%,位居第三。

  2019年3月,TCL電視在美國市場首次超越三星,排名第一,這也是中國電視品牌在美國等成熟市場首次登上榜首。然而,這個關鍵時間節點到來速度仍然超過了之前業界,甚至超出TCL自己的預估。

  TCL並不是美國市場的單點突破,市場研究機構GfK發布的數據,TCL在2019年第一季度海外主要市場實現了大幅增長:海外液晶電視銷量達到595萬台,同比增長50.9%,占總銷量的70.5%。根據TCL電子發布的最新性能數據,其第一季度液晶電視銷量超過844萬台,創下了單季度銷量最高的紀錄。

  在中國品牌20年的“海上之旅”中,可謂大浪淘沙,TCL已成為中國最成功的出海企業之一。在2018年的CES上,TCL又在在洛杉磯、拉斯維加斯等地也采用了多媒體立體展示,最終將數千萬的曝光量帶到海外;在美洲杯期間,TCL在南美5個國家和12個城市率先投放廣告。

  2019年5月,TCL在亞馬遜的份額持續攀升,銷售額占當月銷售額的10%以上,成為線上最受歡迎的品牌。

  二、TCL印度市場“全麵開花”

  同時,由於、印度剛進入巨大的人口紅利初期,未來空間大;消費需求在未來相當長一段時間內將處於高增長趨勢;印度整體經濟穩步上升,經濟體量龐大將促進印度市場的消費增長,這一係列優勢,全球家用電器品牌一直集中在印度市場。

  除了中國以外,印度是普遍被外界看好的潛在市場,在這一背景下,全球家電品牌把目光盯在了印度亦是情理之中,市場沒有無端的熱度,TCL在印度可以用全麵開花盛狀來形容。

  從印度市場看,2017年以來,TCL在印度的市場份額實現了“三連跳”:2017年,TCL在印度的市場份額增長100%,2018年,TCL在印度的市場份額增長375%,2019年上半年,線下渠道的增長份額預計在500%左右。而TCL在印度的市場份額已經占據了主導地位,爆炸性增長。

  TCL在印度市場份額的快速增長,也標誌著TCL的實力越來越受到消費者的認可,TCL已經開始了其第二個長期戰略,即印度新產品的全球首選。

  2018年,TCL在印度發布了其首款安卓Qled;2019年,TCL還計劃發布最新的AITV,這將成為印度首台安卓9係統的智能電視。也將進一步讓印度消費者感受到TCL對印度市場的重視,TCL正在努力縮小產品與消費者間的差距,正以其穩健有力的組合衝力迅速占領印度市場製高點。

  三、TCL李東生的全球征戰

  “路是先行者走出來的,走出去,可能風光無限,也可能頭破血流。”——李東生

  早在2017年11月,德國柏林、法國巴黎、英國倫敦、美國紐約、澳大利亞悉尼和意大利羅馬的夜空,就被中國品牌照亮了。TCL的創意廣告幾乎同時投射在這些建築物上,諸如鬥獸場、紅磨坊和帝國大廈等地標上;如此大規模的全球創意事件,在中國企業海外營銷史上是史無前例的。

  30年前,三十出頭的青年李東生第一次訪問歐洲,第一站是德國;現在歐洲市場,TCL電視已經在20多個國家銷售,在法國排名第三,在德國、意大利和波蘭穩步增長。在北美,TCL連續三年被美國媒體評為美國市場增長最快的電視品牌。

  再聚焦南美這一新興區域市場,TCL通過長時間精耕細作的全球化布局,已經取得了同樣令人滿意的成績。在巴西,2018年電視銷量同比增長高達75%,其中高清、大屏市場份額達35%以上。

  國際化已成為TCL發展的重要引擎,如果TCL當初在關鍵時刻退縮、後來者出國的信心可能會被摧毀,TCL扛下來了,而且做好了。

  這對於,所有對海外市場感興趣的中國科技企業而言,是一個不可忽視的信號。

  眼下,包括TCL、華為等在內的中國本土品牌已經意識到了品牌出海的重要性,並開始不遺餘力地通過營銷手段塑造自身的優質形象。除了深耕體育營銷之外,TCL還通過各種方式在全球消費者麵前猛刷存在感。

  找到正確的營銷方向,大膽投資,傳遞清晰的品牌形象和價值觀,實現品牌全球化,成功出海,甚至“搶占”位於地球另一半的巨大市場。

  同時這也“證明了中國企業可以走出去,這對我國企業的自信心建設具有重要意義。”龍永圖說。更重要的是,日本和韓國企業在半導體麵板製造領域的長期壟斷被打破,中國半導體麵板產業格局取得重大突破。

  2019巴西美洲杯進入最後收官階段,當TCL的身影貫穿美洲杯進程的始終時、和在機場擁有了一次意外之喜,不少其他地區的消費者在腦海裏牢牢記住了TCL這三個字母;在離中國最遠的大陸上,TCL一點都不怯生。

  李東生認為,海外“大冒險、大豪賭”的最大意義是:積極參與國家重大戰略,打破國際產業巨頭的壟斷,用企業力量促進整個民族產業的發展和振興。

  結論:

  四十年前,為了上大學,知青李東生埋頭苦讀,在他的蚊帳上掛著一對橫幅:窮則獨善其身,達則兼濟天下。

  同時,也正是《鷹的重生》中的核心精神——真正的戰士總是有無盡的戰場,這也是老鷹蛻變重生的核心精神。TCL轉變和重生的過程是痛苦的、憂慮的、緊張的,但隻有這樣,才能擺脫落後的威脅,再次飛翔。

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